近日，浙江黎明智造股份有限公司(以下简称“浙江黎明”或“公司”)发布首次公开发行股票意向书，拟在上海证券交易所主板上市。2021年11月4日进行线上线下申购。本次首次公开发行，公司拟发行新股3672万股，净募集资金5.66亿元，其中1.2亿元用于补充流动资金。 　　

　　图1:浙江黎明首次发行安排 　　

　　招股书显示，浙江黎明募集资金拟投入年产2730万件精密冲裁件建设项目。待开发新产品的未来业绩可能难以预测，公司现有产品生产线未达到满产。此外，公司的重要产品，精密锻件及冲压件，新坐标可比上市公司的阀组精密冷锻件，也有一些类似的产品，但公司这类产品的毛利率相对较低。 　　

　　10月底以来，a股新股频频破发。在一周左右的时间里，已经有4只科创板新股和3只创业板新股上市首日破发，沪市主板还没有新股上市首日破发。 　　

　　家族控股股权集中 　　

　　招股书显示，浙江黎明于2019年12月引入外部投资者浙富聚丰投资和员工持股平台一帆投资，分别出资910万元和8335.6万元。本轮增资价格为9.1元/股。本次首次公开发行，公司拟发行新股3672万股，募集资金总额6.38亿元，预计发行价格约为17.37元/股。与当时的增资价格相比，本次发行价上涨了一倍多。 　　

　　浙江黎明股权相对集中。本次发行前，实际控制人及其一致行动人合计控制公司99.0922%的股份。本公司的实际控制人为于黎明、郑及其一致行动人。于黎明与郑为夫妻关系，分别通过黎明投资和亿恒投资间接持有公司56.7357%和34.0414%的股份。其子于震寰通过员工持股平台一帆投资间接持有公司3.6129%的股权。 　　

　　2020年业绩实现增长重要产品毛利率低于同行公司同类产品 　　

　　浙江黎明主要从事研发；汽车零部件的生产和销售。公司产品可分为精密锻件(包括气门桥、气门弹簧座等。)、总成零件(包括活塞冷却喷嘴等。)和冲压件(包括气门锁片、曲轴传感器信号板等。)，等等。目前，公司产品主要应用于使用传统燃料的汽车内燃机。 　　

　　2020年底，浙江黎明首次发布招股说明书(申请稿)。当年营收和净利润分别为5.52亿元和1.2亿元，同比增长21.85%和80.12%，主要原因是市场行情较往年有所好转。但2018年、2019年，公司业绩同比下滑。 　　

　　图2:2017年至2021年上半年浙江黎明的收入和本土净利润 　　

　　2018年至2021年上半年，浙江黎明精密锻件及冲压件总收入占总主营收入的60%以上。招股书显示，公司上述两款产品与同行业上市公司新坐标阀门集团的精密冷锻产品不相上下，但公司产品毛利率较低。 　　

　　图3:2018-2020年浙江黎明主要产品与同行业同类产品毛利率对比 　　

　　此外，报告期内，浙江黎明总成零部件产生的收入占主营收入的比例超过30%，该产品毛利率呈下降趋势，主要是该产品销售单价持续下降所致。2018年至2021年上半年，受汽车零部件行业逐年下滑影响，公司总成件销售单价从7.39元/件逐年下降至6.53元/件。 　　

　　存货占比较高或需关注跌价损失 研发投入较低 　　

　　2018年至2021年上半年，浙江黎明存货金额分别为1.33亿元、1.22亿元、1.35亿元和 　　

　　图4:2018-2021 h1，浙江黎明的营收规模和研发；费用率与可比较的上市公司进行比较。 　　

　　首发拟募资新产品产线 原有产线未达满产 　　

　　根据招股说明书，浙江黎明首次发行拟募集资金净额为5.66亿元，用于投资以下项目： 　　

图5：浙江黎明首发募集资金预计投资项目

其中，年产2730万件精密冲裁件建设项目中，计划新建的新产品产线未来的业绩或难预测，此外公司现有产品的产线尚且未达满产，扩产可能会造成产能闲置。浙江黎明在招股书中称通过该建设项目，公司在优化部分现有产品工艺的基础上，还将研发生产其他汽车零部件，包括但不限于变速箱零部件、车门锁类零部件、油压泵类零部件、座椅零部件等。此外，当前公司产品主要适用于传统燃料为主的汽车内燃机发动机，公司在招股书中提到未来如新能源汽车的发展挤压传统燃料发动机为主要动力来源的汽车市场，公司产品的下游需求或受不利影响。

图6：2018年至2021H1浙江黎明主要现有产品的产能利用率

此外，通过发动机缸内制动装置研发及生产项目，公司预测将年均新增发动机缸内制动装置25万套的生产能力，和上文提到的精密冲裁件建设项目一样，新增的新产品产线的未来业绩可能面临不确定性风险。

值得关注的是，在2018年11月，浙江黎明完成现金分红1.5亿元，当时公司的股东仅为黎明投资和佶恒投资，公司完全由实控人俞黎明和郑晓敏控制。本次募资金额中，公司拟将1.2亿元用于补充营运资金。

本文源自面包财经