4月29日晚，农夫山泉股份有限公司在港交所公开招股说明书。联合发起人是CICC和摩根士丹利。此次IPO预计将筹资10亿美元。北京青年报记者了解到，在招股书披露的业绩中，毛利率连续三年超过50%，主要产品包装饮用水毛利率达到60%以上，备受关注。这个数字意味着农夫山泉以2元的价格出售的每一瓶水将获得1.2元的毛利。

一瓶水毛利1.2元 远高于行业水平

随着招股书的披露，一向表现神秘的农夫山泉也点亮了自己的“家”。从招股书上看，农夫山泉的主要财务数据还是挺亮眼的。具体而言，2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，2018年和2019年均保持了17%以上的增长率。利润方面，2017年、2018年、2019年，农夫山泉净利润分别为33.86亿元、36.12亿元、49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%、20.6%。

2019年，农夫山泉包装饮用水、茶饮料、功能饮料和果汁饮料的收入分别占59.7%、13.1%、15.7%和9.6%。“甜”包装饮用水仍然是农夫山泉的主要产品。2017年、2018年和2019年，这一类别占收入的57%以上，收入年增长率保持在17%左右。

不仅稳步增长，北青报记者注意到，2017-2019年期间，包装饮用水毛利率普遍达到60%左右，茶饮料产品也达到58%以上，高于公司同期整体毛利率56.1%、53.3%和55.4%。其中，2019年，包装饮用水和茶饮料的毛利率分别为60.2%和59.7%，几乎处于同一水平。康师傅饮料业务2019年同行业毛利率为33.69%。也就是说，卖一瓶水2元起，孔师傅毛利0.66元，农民毛利1.2元。

此外，相关数据显示，2012年至2019年，农夫山泉连续八年保持了国内包装饮用水的第一市场份额。2019年，农夫山泉包装饮用水产品市场份额达到20.9%，年营收达到143.46亿元。

创始人钟睒睒IPO后仍为控股股东

农夫山泉，原名浙江千岛湖杨胜堂饮用水有限公司，成立于1996年9月26日，总部位于浙江杭州。IPO前，创始人钟睒睒持有农夫山泉约87.44%的股份，其中通过阳生堂持有的直接权益约为17.86%，间接权益约为69.58%。虽然具体发行的股票数量仍不得而知，但首次公开发行后，钟睒睒和杨胜堂仍将是控股股东。

中泰国际策略师严兆军认为，根据Wind数据，目前行业平均预测市盈率为26.9倍。公司在国内饮用水和饮料包装行业处于领先地位，净利润率20.6%，高于行业平均水平。根据行业平均数据，农夫山泉估值在28-35倍左右。

如果仅以28倍估值计算，农夫山泉上市后的市值很可能超过1500亿港元。基于此，在钟睒睒目前持股的基础上，农夫山泉上市后市值将超过1300亿港元，有望超过王健林家族。

另外，对于股东来说，农夫山泉上市可能是一个“红包”。农夫山泉披露的招股说明书显示，在上市前的3个会计年度，向原股东分红103亿元，其中2017年分红3.67亿元，2018年分红3.67亿元，2019年分红96亿元。农夫山泉还表示，2020年4月已宣布分红9亿元，未来可分配的另外75亿元历史留存净利润可分配给现有股东。

曾经历十年IPO辅导

北青报记者了解到，这并不是农夫山泉的首次IPO。早在2008年3月，农夫山泉就与中信证券签订了IPO合作框架协议，并于当年5月签订了IPO辅导工作协议。经过十年的上市辅导，2018年12月29日，经双方协商一致，辅导协议终止。

才智

关于农夫山泉在港上市，中国食品分析师朱表示，国内消费升级后，商业环境发生了巨大变化，促使农夫山泉进行多品牌、多类别、多场景、多渠道、多消费者的布局。另外，农夫山泉有意开辟新的零售渠道，资金需求突出。在当地政府的推动下，上市融资成为农夫山泉必经之路。

正文/北京青年报记者张馨