来源：中国证券报 　　

　　4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。受此影响，a股创投板块4月28日大幅高开，券商板块也整体上涨。资金人士表示，创业板试点注册制改革，现阶段分流资金的效果并不明显，而未来新股在创业板上市将更加活跃。与此同时，随着空壳股估值萎缩、垃圾股成交量萎缩，优质股将更受机构青睐。 　　

　　资金分流不明显 　　

　　4月28日，创投板块大幅高开，九鼎投资、中迪投资、华控SEG、创业黑马等涨停。券商板块也整体上涨。华信股份收涨逾6%，南京证券和东方财富涨逾3%。 　　

　　上述两个板块的崛起得益于27日晚中央全面深化改革委员会第十三次会议通过的《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。为落实这一总体规划，证监会发布了4项相应的规章制度，向市场征求意见，创业板试点注册制改革正式启动。 　　

　　卜式创业板ETF基金经理David moses表示，创业板注册制的推出体现了创业板股票“宽进严出”的制度安排，将引入更多有成长性的创新创业型企业，完善退市制度，加大劣质企业清仓力度，促进创业板健康发展。 　　

　　重阳投资指出，在发行制度上，创业板改革借鉴了科创板试点注册制的核心制度安排。不同之处在于，创业板注册制不再要求券商对其发起的项目进行强制跟进投资，而只针对无利可图、红筹结构、特殊投票权、高价发行的几类公司。 　　

　　目前市场最关心的是创业板改革和注册制试点是否会导致资金分流。对此，北信瑞丰基金表示，创业板注册制实施后，制度与科创板非常接近，创业板将与科创板一起与新三板主板和精选层对接，构成中国多层次资本市场非常重要的组成部分，长期来看将吸引更多资金。 　　

　　私募网研究员刘表示，目前科创板上市公司超过100家，资金分流效果不明显。监管部门一直在引导更多资金入市，包括外资、保险资金、养老金等，因此创业板试点注册制不会对资金产生明显分流作用。 　　

　　游资“打板”新挑战 　　

　　创业板改革并试点注册制后，新上市公司上市前5天不设涨跌幅限制，之后涨跌幅限制由目前的10%调整为20%。正式实施时，股票也调整为20%。这意味着个股的极限波动值变大。之前在10%的涨跌幅限制下，“地板”可以赚22.22%，“地板”可以亏18.18%。之后，在20%的涨跌幅限制下，“铁天板”可以赚50%，“铁天板”可以亏33.33%。对此，业内人士认为，这将给游资“打板子”带来新的挑战，但对于机构投资者来说，中长期来看，其产品净值的波动反而会变小。 　　

　　重阳投资表示，在交易制度方面，创业板借鉴了科创板在限价、盘后定价交易等方面的举措。据统计，自科创板开市以来，99家上市公司触发涨停的平均概率仅为0.74%。这意味着热钱常用的“打板子”策略吸引后续市场的有效性大大降低，有利于净化市场投资环境，提高市场定价效率。对于机构投资者，北信瑞丰基金表示，短期内，特别是实施初期，产品净值的波动会加大，但在 　　

　　泓德基金表示，创业板注册制有利于从股市博弈向扩大整体创业板市值规模和“优化”吸收资金效益转变，但也会加速优胜劣汰的进程。从指数来看，美股和港股没有涨跌幅限制的波动比a股小，但从个股来看，极端情况下波动会更大。长期来看，注册制将逐步引领a股更接近成熟市场的投资理念，博弈思维将被稀释，有助于长期机构资金在资本市场的落户。 　　

　　有基金经理表示，创业板改革和注册制试点后，一方面创业板新股供给会增加，会使得优质标的更加稀缺，机构控股集团的情况可能会更加明显；另一方面，未来a股市场将更加注重价值投资，这将更有利于基金的公开发行。事实上，近年来，随着龙头股优势不断凸显，价值投资理念逐渐深入人心，a股有效性提升，机构选股标的重合变得非常普遍。与此同时，机构投资者的定价能力也有所提升。 　　

　　北信瑞丰基金表示，创业板注册制的实施，尤其是增减幅度被放大后，会增加创业板的整体风险。对于创业板股票的投资，机构会更加谨慎。与科创板相比，他们将在风险控制方面制定更严格的措施，如持仓比例、个股上限等。同时，他们更倾向于选择个股，进行长期投资。 　　

　　北信瑞丰基金表示，未来市场上会有越来越多的“大象在飞”，个人投资者应摒弃投机的新题材。注册制后，上市公司数量不断增加，现有行业领军企业将相对稀缺。它们会在现有基础上产生一定的估值溢价，给整个证券市场的估值体系带来结构性变化。