国内私立眼科医院中，爱尔眼科不是最早的，但却是真正意义上最快的。数据显示，2020年第三季度扣除的非净利润为15.81亿，增长率为26%，连续四年(2014-2019年)保持在30%以上。有人把爱尔的快速成长归因于并购的扩张，这只是冰山一角。俗话说，好风靠实力。互联网时代，爱尔眼科通过引入产业基金，利用杠杆基金的力量收购连锁医院，几乎成为爱尔眼科加快并购，实现业绩持续高速增长的利器。你也可以看到苏宁环球和山东商家都在抄袭这个逻辑。不管爱尔是不是净利润小于10亿的公司，73倍的市场市盈率都不符合他的成长预期。从爱尔眼科的高成长表现来看，他配得上市场捐赠的PE。

对于爱尔来说，只有发展新业务，才能维持股价和高估值。杠杆博弈下，爱尔眼科快速增长的商誉余额也实现了华丽的转折，但对于可持续发展来说，爱尔仍然隐含着很多风险。随着爱尔眼科相关产业基金投资到期，外界培育的200多家“爱尔眼科医院”等待被收购，这无疑考验了上市公司的财务实力和融资能力，形成了更大的商誉风险。

艾尔可以说是一路克服了困难。2009年上市时，爱尔眼科市值不足70亿元。截至2021年3月29日收盘，市值已超过2475亿元。该行业用努力工作和并购的成就来描述自己的表现。如今，爱尔眼科的子公司数量已经扩大到200多家。如果我们期待年度报告，我们会发现公司每年都会增加几十家子公司。根据爱尔眼科招股书中的数据，新开业的医院往往在开业后的第一至第二年盈亏平衡，未来净利率会逐渐上升，开业后第五年达到20%。因此，有200多家体外医院可以纳入上市公司，市场可能预计爱尔眼科未来很长一段时间内将保持良好的业绩增长。爱尔眼科确实是一家不错的独角兽企业，但是回到开头提到的估值问题，市场给出这么高的估值水平合理吗？

个人觉得还可以。经过简单的估值，我发现在接下来的2年里，它的概率和赔率都没了。PASS！无论如何，爱尔眼科是一个好行业的好公司，是市场的主流，但是价格不好。但今年，爱尔将保持震荡态势，消化估值。如果M&A工业增长率下降，就会寻求向下的平衡，技术指标就会发生调整。爱尔眼科能否保持30%的长期增长率，对其估值影响很大。现在调整阶段出现了37%的回撤，基本达到了强力支撑股价的阶段，随之而来的是业绩兑现的新的上升趋势。

一壶陈年老酒，安慰我的生活，我是蔡一的资深老股东

关注我，别迷路@长白龙蔡晓