2021Q3新财报与上月持平，科创板IPO首日受行业情绪推动。截至9月30日，理想情况下，A/B/C账户新增收入分别为3902.38/3093.24/1948.07万元，5亿产品增厚收益率分别为6.76%/5.23%/3.14%。2021年Q3季度新营收与Q2基本持平。从三大影响因素来看：1)IPO规模：三季度中国电信、大全能源、时代电气等大型项目陆续上市，带动IPO募资规模较上月再次上升，但中国电信上市业绩一般，对新增营收贡献有限；2)上市涨幅：科创板受Q2以来板块景气度提升带动，首日平均涨幅高达300%以上，带动板块取得新的涨幅；创业板IPO估值持续下降，时间长于IPO定价首日。3)参与账户数：新增参与账户数继续小幅上升，C类账户增速放缓。在胜率居高不下的情况下，胜率略有下降。 　　

　　修订了注册板块的承销制度，三只新股突破了“四个数字中的较低者”定价。在事件的催化下，新股发行估值快速上移。预计上市涨幅将收窄，谨防破发。自9月18日注册板块承销制度修订正式落地以来，已有7只新股完成询价定价，其中3只突破了“四个数字中的较低者”定价。在这种催化作用下，新股发行估值快速上移，9月30日之后查询的股票全部被超募。我们预计，随着市场的快速自我学习，发行估值的上行可能会进一步加快，新股一、二级估值的差异会迅速缩小，上市的涨幅会下降，甚至可能存在个股破发的风险。 　　

　　预计未来一年新增营收下降，账户部分回笼，底仓资金回笼或部分板块承压。全年全行业发行企业140家，注册板块首日平均涨幅40%，主板涨幅80%，科技创新板账户9500个，创业板账户8500个，主板账户13500个。在60%注册板块入围的中性条件下，5亿AB账户100%入围的创新率预计为2.95%，1亿C账户。如果新收益率下行或部分套利账户被撤回，AB类浮动账户数量预计在500 ~ 1000个左右，C类浮动账户数量在2000个左右，对应的底仓权益资金合计约1800 ~ 3600亿元，主要配置在大消费、大金融板块，资金撤回可能会给相关行业带来压力。 　　

　　随着北交所的快速发展，流动性改善的投资机会值得关注。9月17日，北交所发布投资者适当性标准征求意见稿，将精选层投资者门槛从100万元下调至50万元，从而带来潜在增量投资者数量接近400万，板块流动性有望大幅提升。在精选层个股整体呈现良好业绩增长势头的情况下，该板块有望迎来估值修复。 　　

　　风险：IPO增速下滑，破发风险。 　　

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