2021-11-02华西证券有限责任公司陶伟、罗慧洲、吕秀华对第一创业进行调研，发布调研报告《2021Q3：资管投资表现优异，资管占比行业领先》。本报告对第一创业给予增持评级，目前股价为7.02元。 　　

　　第一创业(002797) 　　

　　事件概述 　　

　　公司发布2021年第三季度报告。前三季度营业收入24.2亿元，同比增长16.5%，归母净利润6.3亿元，同比增长11.7%。加权净资产收益率为5.9% 　　

　　，同比下降1.1个百分点。第三季度营业收入9.6亿元，同比增长46.1%，归母净利润2.7亿元，同比增长98.5%。 　　

　　分析： 　　

　　资产管理占收入的27%，资产管理和自我管理对增量收入结构贡献最大。收入结构方面，证券自营业务占比最高，占33%，其次是资产管理业务占27%，经纪业务占27%。 　　

　　15%，投行业务和股权投资业务分别占8%，净利息收入和其他业务分别占5%和。 　　

　　4%。从增量收入贡献来看，自营证券业务收入贡献增量收入的81%；资产管理业务收入贡献47%；净收入中，经纪业务和股权投资业务分别贡献了10%、9%和。 　　

　　3%，投行业务收入贡献为负。 　　

　　自营业务收入增长52%，投资回报率大幅提升。 　　

　　前三季度自营证券业务收入8.1亿元，同比增长52%。公司投资资产规模略有下降，但收益率明显上升。投资资产176亿元，同比增长4.4%。年化投资回报率 　　

　　6.34%，同比增长2.22%；同比；公司自营业务以绝对回报为目标，多策略组合投资，积极布局高景气度、加速盈利的行业。 　　

　　资产管理收入同比增长33%，持有基金业绩突出。 　　

　　公司积极深化主动管理和产品创造转型，前三季度资产管理业务收入6.6% 　　

　　亿元，同比增长33%。控股子公司金创何新坚持公募基金和专户管理双核驱动发展，各项业务快速发展。公司中期报告显示，多只基金产品业绩突出，年化收益率超过。 　　

　　100%。上半年，金创何新期末委托基金7740亿元，公募基金437亿元，较20年末分别增长36%和14%。根据wind数据，Q3 　　

　　年末金创何新非货基规模574亿元，环比增长28%，年初增长63%，股票型混合基金规模296只。 　　

　　亿元，环比增长21.5%，较年初增长82%。维修规模增长超过行业平均水平，市场份额持续提升。 　　

　　经纪业务稳步增长，投行业务收入下降。 　　

　　2021年前三季度，经纪业务收入为3.6% 　　

　　1亿元，同比增长10%；公司持续推进经纪业务转型发展，通过机制、科技协同组织架构调整，开展团队建设，丰富业务和产品线，提升创造能力，致力于客户拓展和综合服务能力。 　　

　　前三季度业务，投行盈利1.8亿元，同比增长28%，其中IPO融资规模10亿元，市场份额0.26%，同比增长2bp；再融资和核心债券融资的金额分别为 　　

　　6.1亿元和49.2亿元，市场份额分别为0.14%和0.09%，同比下降1.01pct和16bp。 　　

　　资本提案 　　

　　公司以“成为具有固定收益特征、以资产管理业务为核心的证券公司”为战略目标，在固定收益业务品牌上优势明显，坚持金融科技赋能，加快控股金创何新基金业务发展，坚持推进差异化布局。考虑到公司的商业智能