红周刊胡东辉 　　

　　“壳资源”炒作是神马？ 　　

　　“壳资源”炒作是a股市场的独特风景，也是a股市场的一大悲哀。一位投资者说，明明有好股票，为什么投资者还要在“狗屎公司”里瞎折腾？从根本上来说，赌借壳概念股就是一夜暴富，所以赌贝壳是“家常便饭”，但这种“买坏不买好”的风气严重破坏了a股的定价机制。创业板开市第十年，有观点认为创业板也应该允许借壳上市。作者认为说这种话的人是恶鬼。 　　

　　众所周知，创业板是禁止借壳上市的，但最近有舆论认为，以上市公司股改的名义，提出经过近十年的发展，创业板的市场形势发生了很大变化，板块已经到了新的发展阶段，旧规则要及时调整。鼓吹重组上市的本质是资本市场的工具之一，创业板公司也需要利用这个工具。建议优化重组上市指标，特别是允许特定战略性新兴产业和创新型企业通过重组上市进入创业板，扩大资本市场的容忍度和科技含量。目的很明确，就是创业板和a股市场的其他板块一样，也可以借壳上市。那么，创业板和中小板有什么区别呢？创业板有必要单独存在吗？ 　　

　　法有明文“不许”创业板借壳上市 　　

　　“引入说法”是别有用心 　　

　　《上市公司重大资产重组管理办法》明确禁止创业板进行重大资产重组，这是由创业板市场定位决定的。创业板运行近十年，严格执行不得实施重组上市交易的规定。到目前为止，还没有一个重组上市的案例，是被命令禁止的，反映了条例的严肃性。这在一定程度上抑制了壳资源在创业板的炒作。没有这个规定，a股市场的“差炒”和“差炒”的炒作在创业板会更加轰轰烈烈。a股市场长期以来分好股和坏股，低业绩股票价格居高不下，空壳公司在等待价格，让劣币驱逐良币，这与允许借壳上市有很大关系。借壳上市屡屡上演乌鸡变凤凰的戏码，迷惑了投资者的预期。 　　

　　退市制度是良币驱逐劣币的杀手锏。每次监管部门加强退市政策，差股和差股的股价都会大幅下跌。每次退市政策放宽，业绩差、业绩差的股票就会升天，结果白白浪费。因此，a股市场是一个无止境的循环，无法产生长期效应。近日，监管部门让多家上市公司一口气退市，造成st股大规模下跌。市场一点也受不了。舆论引发反弹，监管部门感受到压力。现在，打着股改的旗号，有人主张取消创业板借壳上市的禁令。这不是偶然的，而是释放了一个测试气球，试图绕开退市问题，找到一个新的方法来清理表现不佳的股票，这是值得关注的。 　　

　　退市难是投资者利益得不到有效保护造成的，正常的市场风险投资者是负担得起的。然而，投资者有理由要求对上市公司欺诈导致的退市进行赔偿。如果退市安排忽略了这一点，投资者肯定会反对退市。上市公司退出市场有不同的原因。我们来一口气说说最近被监管部门撤出市场的几家上市公司，其中就有财务造假。这样的公司一旦退休，没有给投资者安排补偿措施，无辜的投资者受害最深。如果我们用借壳上市来续这些退市公司的命，就会跳到另一个极端。投资者短期利益得到保障，但证券市场长期利益受损。 　　

　　市场需要的是 　　

　　永远别再提“借壳上市” 　　

　　借壳上市最大的弊端就是a股的市场定价机制严重失灵，让投资者无所适从。不良股随时都有可能变成高绩效股，所以不良股不会有不良股的市场定位，高绩效股也不会有高绩效股的市场定位。从某种角度来看，表现不佳的股票更受市场欢迎，因为表现不佳的股票存在巨大的预期差异，而表现优秀的股票则不然。a股市场盛行的“不良投机”和“不良投机”就是这样来的，最终导致劣币驱逐良币的效果。这个问题已经成为a股市场的痼疾。之所以长期没有根治，主要是因为借壳上市。一些走后门上市的优质资产只挑业绩不好的公司进行走后门，通过付出最小的走后门价格来实现自身利益的最大化，但结果是投资者的预期乱了，市场乱了。 　　

　　如果要进行股改，a股主板和中小板都可以进行。为什么一定要打创业板的主意？主板和中小板的展示空间不够大吗？最初，创业板的设立是为了区别于主板和中小板。如果都一样，主板、中小板、创业板又有什么划分的必要呢？不同的市场定位是为了满足不同市场主体的需求。只有通过比较才能识别，这样才能看清楚利弊。创业板禁止借壳上市，但创业板退市公司并不比主板和中小板多，说明创业板也很难退市。如果允许创业板借壳上市，由于创业板板块普遍较小，股价更容易被操纵，后患更为严重。 　　

　　优质资产可以通过IPO上市，借壳上市弊远大于利。过去a股市场优质资产借壳上市成功的案例虽然很多，但这并不是借壳上市的可取之处，因为这些优质资产也可以通过IPO上市。现在IPO堰塞湖大大减少，IPO申请排队时间大大缩短，IPO没有障碍。无数事实证明，借壳上市是内幕交易的温床，对a股市场的定价机制极具破坏性。因此，我们必须明确反对在创业板推出借壳上市。