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2024年07月07日 16时48分05秒

　　昨天傍晚，各类平安银行“变相裁员”的截图，在网上传得到处都是，大意就是，银行要求在上海工作的总部员工，迁回深圳，根据不同的2023年考核标准，设定不同的补贴方式。

　　但一方面，要求迁回的时间很紧，差不多一个多月内，就得完成所有动作，没啥缓冲期，这对很多安家在上海的人来说，确实有点突然；

　　另一方面，不同的补贴政策之下，对很多人来说，如果是上海买了房要付房贷，然后又得去深圳租房，还没补贴的话，基本接近于付费上班了，性价比就变得很差，这才有了“变相裁员”的说法。

　　不过，今天，平安就辟谣了，通过辟谣的方式，证实了谣言确实不是空穴来风。

　　大家也了解，表舅不会为了流量，无底线地添油加醋，很多时候，还是想通过一些发生在咱们身边的事件，和大家一起探究背后的逻辑，这回也不例外。

　　而且，看了平安的辟谣，我其实特别能理解平安的做法，因为这些操作，都很“平安”，杀伐果断，大开大合，及时止损，等等，而且吧，大家可以同情这些被迫迁回的员工，甚至可以骂几句平安拔d无情，但唯独买了平安股票的股民们，不能骂，因为在金融这种追求效率，本质上没有太多个人阿尔法的行业，对员工的每一份残忍和苛刻，都会转化为对股东的回报，如果你是金融从业人员，请结合自身体会理解一下。

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　　OK，说回这个事情本身。

　　通过平安银行的这个事，表舅想和探讨的，其实是在员工迁徙背后的真正力量——那就是，金融的周期，或者更进一步，是过去金融的扩张周期，和如今金融的收缩周期，聊三个点，大家随便看看。

　　1、我们先说过去金融的扩张周期。

　　平安银行本身，就是个很典型的金融扩张周期的产物。

　　最早，平安银行的前身，可以追溯到一家叫做福建亚洲银行的机构，这其实是为了发挥福建侨胞多的优势，批准的一张旨在引入外商投资的牌照，总部设在福州，然后，从03年开始，不断做大金融板块的平安集团，开始收购了福建亚洲银行，改名为平安银行，并且把总部搬迁到了上海，所以你看，是不是一轮宿命，平安银行的总部，最早还真在上海。

　　不过，此平安非彼平安，事实上，平安银行目前的主体，并不是上面提到的这个“老平安银行”，如今平安银行的基石，其实是2006年，平安集团从深圳市国资体系里，买过来的深圳发展银行，也就是深发行，这是中国第一家上市银行，也是第一家股份行，也就是说，深圳的深发比上海的浦发还老牌，2012年，深发和原来上面提到的“老平安银行”合并后，就成了我们现在熟知的平安银行，总部也理所当然，扎根在了深圳。

　　那么，上面平安的声明中，提到的“历史原因而在异地办公”，以及具体的在上海办公的“信用卡研发中心和消费金融研发”，是怎么回事儿呢？

　　在表舅看来，在中国做金融业务，如果你有野心，要想真正做大做强的话，北京和上海，是你不可能不扩张的版图。

　　金融的本质，是信息流、资金流、专业化人才、以及基础设施的汇总，当然，在国内，由于监管的事权特别大，监管，也是你绕不开的要素。

　　举个例子。大家都知道，不管是广州、还是深圳，都有全国领先的公募基金，但是南方的大型基金公司，几乎无一例外地，都将公司总部的部分部门，放置在了北京或者上海，有些甚至两个城市都有。

　　比方说，固收业务，基金公司把部分团队，甚至大部分人员，放在北京的，就特别多，因为，固收业务，你要判断利率的走势嘛，本质上，得有信息源对不对，得靠近监管和货币政策的执行部门对不对，也就是人家开玩笑说的，看宏观的，你得“海里”有人啊，你研究分析了半天，但人家就是能提前“猜到”明天降准降息，那你说，谁会做得更好，这就是北京的优势。

　　另外，比如人才，也是个特别重要的要素，不得不说，北京和上海，在医疗和教育上的优势，是别的地方不可比拟的。

　　具体到平安银行，也是一样的，你要想扩张业务，你就得获得最前沿的信息，你就得靠近监管或者金融基础设施建设（比如上海的外汇交易中心），你就得能找个能吸引全国性人才的地方，那么，基于“历史的原因”，我们上面说了，上海本来就是老平安银行发家的地方之一，那么，在上海设置“第二总部”也是情理之中的事儿，而且涉及的部门，比如资金营运中心、比如信用卡研发中心、比如汽车金融中心，等等，确实在上海，具有更好的发展土壤。

　　这是金融扩张周期，一家想要“进步”的金融机构，非常正常的发展思路和路径。

　　2、那么，我们再简单聊聊如今金融的收缩周期。

　　这两天，有两篇文章，传得很火。

　　分别是，原中融基金的基金经理写的，《腹背受敌的中国经济》。

　　以及，据说是某个博士写的，《这一轮金融大清算的前因后果》。

　　我觉得两篇都有可取之处，都可以看下，后者可能更好一点，揭示了一些事物发展的本质，而前者，还是明显透露出了，当前收缩周期中，利益受损者的怨念，我看了一眼他的业绩，19年开始任职，去年年底卸任的，任期回报全市场倒数前1%．．．诶，也难怪人家怨气比较重，政策没按人家觉得正确的道路推进嘛。

　　我们说到这篇“金融大清算”。

　　其实，本质上，说的是金融的扩张周期，和如今的收缩周期，文章主要写的几个想法，我用自己的话，帮大家总结一下，三个点，就是：

　　①这轮金融的扩张周期，始于财政的扩表。

　　然而，财政不是自己扩表，因为有财政的硬约束、软约束，也就是赤字率啥的，所以，采用的，是财政金融化的形式，也就是借金融这把刀，加杠杆，以至于经济快速发展的过程中，财政的赤字率好像很正常，但金融机构的资产负债表迅速膨胀，表外的资产管理行业的规模，也同步膨胀。

　　其实，这一点，我们在《万字长文，30年国债怎么还在变强》里，就给大家解释过，你把国开行，引申出去，套入所有的银行和非银机构，都继续成立。

我们经历了人类有史以来最快的城镇化，但是国家的资产负债表，也就是中央财政，看起来很正常，且有财政的硬约束、软约束，资产负债率一直没有很夸张，赤字率很稳定，那么，解释就只有一个，也就是其他人在花钱办事。

这里，以国开行为代表的政策性银行，以城投为代表的地方政府，就起到了决定性的作用，所以，罕见的城镇化进程，做大了国开行的资产负债表，而发债，是国开行主要的负债来源，所以国开债的规模，也就同步做大了。

　　②认为金融发展不是支持实体经济这样的观点，是站不住的。

　　金融表内和表外的扩表，资金主要流向地方政府，而这些资金，又和土地财政联系在一起，作为地方的“第二财政”，支持着地方经济，也就是实体经济的发展，金融，还能通过对地方债务定价的形式，帮助判断一个区域经济发展的好坏，比如发债成本低的，就是经济好的，发债成本高的，就是经济困难的。

　　在别的国家，金融机构是给企业定价，给企业放贷发债，从而支持实体经济，而在我们这儿，是金融机构给地方政府资金输血，由地方政府再去选择行业方向，去做各类投资（当然，这也是产能过剩的最主要底层逻辑）。

　　③现在金融行业收缩，是大清算、大整顿，本质是对2010-2015年金融自由化的纠偏。

　　原文说，在这一轮金融自由化浪潮中，出现了一批以寻租套利滥用金融机制的金融贪腐集团，金融给国家惹的麻烦，让高层深感不安和不满，甚至是在某个场合下震怒，于是从2016年开始，金融从大宽松转向大收缩，金融严监管开始，并且，twenty大之后，加速。

　　我觉得，其中的第三点，有点夸张，我们就事论事的来说，本质上，此轮金融收缩的本质原因之一，还是上峰认为目前地方加杠杆的模式，难以为继，过往通过金融加杠杆，形成的地方隐性债务，存在巨大的风险，必须加以解决了，解决的办法，一是先停下来，刹刹车，让债务不要再滚雪球了，二是做新一轮的财税改革，也就是大家对本月会议的最大期待。

　　其实，很简单的一个链路，包括外资在内，过往几年，每年展望中国经济，说中国经济要硬着陆的时候，第一个风险，永远都是抓着地方债务这个事不放，有一说一，这确实是一个巨大的风险，因为很多机制出现了跑偏，一个明眼人都能懂的道理，省政府直接去融资，然后给每个县发钱，30年的地方债，只要2.5%左右的成本，但一个县级市，通过城投公司，自己去做非标，就要8%，甚至10%的成本，出了风险却还是省里统一协调兜底，为什么？中间的价差，被谁吃了？

　　我们不得不承认的是，这些年来，金融产生的大量的利润，本质上，都是来自于地方政府扩表不受约束下，收益有超额，风险却刚兑的这部分资产，那么，现在，上峰要消解风险，就要消除这部分超额，利润就会少一大块，这条产业链上的大多数人（几乎所有金融相关的业务，底层的收益，都直接或间接地源自于此），都会受到影响，在没有新的加杠杆模式出来之前（在新的财税制度框架下），行业进入收缩周期，这不难理解吧？

　　3、最后，说回平安的这个个体正在经历的周期，我更多说的还是平安集团本身。

　　我们上面说，平安在上海，设立第二总部，是金融扩张周期中，有野心、想进步的金融机构，都会下的一步棋，完全没有问题。

　　那么，现在迁回员工，其实，也是金融收缩周期中，完全可以理解的一个举动，只不过，这个举动，缺了一些，我们认为可以有的人情味儿。

　　我换个角度，帮大家理解一下平安整个集团近年来的困境，其实都是周期的作用。

　　首当其冲的，当然是地产周期下的，地产风险。

　　平安保险，或者说整个平安集团，被人戏称为中国实际最大的地产商，其对地产的投资敞口，在前些年，是巨大的，最典型的，就是对华夏幸福，或者说对整个京津冀一体化，对环京地产的押注，损失非常惨重。

　　当然，地产的很多风险，规模再大，你也可以说它是一次性风险，大不了所有的投资，减值到0，用利润和所有者权益冲销掉，虽然也伤筋动骨，但爆了雷之后，至少还能轻装上阵。

　　而更深层次，或者更长期的，其实还是近些年的利差风险，对保险来说就是利差损风险，对其经营业绩的长期侵蚀，这其实，就是我上面提到的，地方债务收缩背景下，资产荒局面导致的低利率环境，也是周期的一部分。

　　这种长期风险，如同头顶的达摩克利斯之剑，迫使整个经营层，开始进行面向长期的战略收缩，当然，也包括平安银行这次的迁回风波。

　　对于平安的基本盘——保险业务而言，这个利差损风险，有两个直接的体现。

　　一是销售规模最大的增额寿险，我们可以看到，预定利率从3.5%，调降到3.0%，这是监管主导的，而这回开始发行的2.75%的预定利率，则是很多机构自发的压降行为，所以你才能看到，现在2.75%和3.0%产品，一起销售的场景，更甚的是，已经有机构，开始发行1.75%预定利率的产品，这就是利差损风险之下，机构的自救行为，也是对长周期的一种应对。

　　二是增额寿险利率下降之后，保险开始下大力气销售的，分红险。

　　2023年1月，银保监会要求保险公司，开始公开披露，各分红型保险产品的红利实现率。

　　所谓的分红实现率，简单来说就是，分红险会约定一个给客户的固定利率，也就是预定利率，比如是2%，这块是确定性的，那么保险公司给你卖分红险的时候，会给你一个预期演示利率，比如5%，你可以理解为，这就像理财的业绩比较基准，争取达到，但不一定能实现，也就是说，5%-2%，这里面的3%的收益，就是浮动的，也就是所谓的保险公司，给你的“分红”，它可以自由调节，如果最后3%都给你了，就是实现了100%的红利实现率，超过3%，就是100%以上的分红实现率，而低于3%，合计到手低于5%，就是红利实现率低于100%。

　　从2022年的数据来看，全市场90%的产品分红实现率超过了100%，看起来很不错是吧，就像理财子公司对外宣传，我们的产品，大多数都超过业绩比较基准啦。

　　而2023年，全行业来看，这个红利实现率，是，全市场一半产品的分红实现率低于100%，和2022年反差巨大。

　　具体到平安来看，其主要产品的红利实现率区间，去年还有75%至114.3%，而今年，2024年，则到了25%至57.1%，进一步断崖式下滑。

　　所以很多同业的伙伴也知道，平安，和全市场很多保险机构一样，对基金分红的需求很大，这也是其调整报表利润的一种手段。

　　所以，结论就是：

　　1、整体险资集团，经营压力都是很大的，你看到的很多所谓变相裁员的现象，都是周期的一部分。

　　2、利差风险很大，下调机构的负债成本压力，依然会是监管工作的重中之重，而利率，本来就是周期最大的一种映射。

　　3、如果你要去买分红型保险，你最好别相信现在保险报给你的，比较高的，演示利率，其最终的实现率，至少应该打个5-8折。

　　以上的数据统计来自财经杂志的文章，《近一半产品没能100%兑现分红》，其统计的，2023年险企的分红实现率的区间统计，如下，可以作为参考。

　　这些数字，都将成为周期的注脚。

2022年大概是游戏行业的“拉尼娜年”，版号进一步收紧、“宅家红利”消退、市场收入与用户规模出现“双降”，同时企业“降本增效”“紧缩HC（人员编制）”……内外部因素不时刺痛着游戏人。冷冬的寒气终究会消散，展望2023年，春江水暖还有多远？

1219、679、468，这组显著递减的数字，依次对应近3年逐渐稀缺的过审游戏版号。国家新闻出版署公示信息显示，截至12月28日，2022年共有468个国产游戏版号过审，较2021年同比减少约31%，不到2018年的四分之一，再次刷新纪录成为“历史最少”。2021年，这一数字是679，2020年有1219个。

今年平均每天约只有一个幸运儿能获批版号，堪称“版号寒冬”。9月，腾讯、网易才分别拿到今年首个版号，腾讯上一次获得版号还是在2021年5月。《王者荣耀》《荒野行动》等知名游戏可以为这些大厂带来稳定的收入，但老牌作品续航能力已在衰减，新的游戏还未能“出头”。而对比大厂“青黄不接”的难题，中小企业拿不到版号则可能导致真正的生存危机。

10月，《放置奇兵》研发商卓杭网络CEO王伟发布的内部信透露，将放弃重度游戏，明年开始只研发“中轻度游戏”。而一般认为，重度游戏更加难以通过版号审批。

值得留意的是，中国版权保护中心发表公告，根据疫情防控有关要求，自11月28日起暂停接收软件著作权登记邮寄申请材料，恢复时间另行通知。软件著作权号会影响没有内购、以广告收入为主的游戏产品，比如前段时间大火的小程序游戏。

暴雪今年始终牵动着国内外游戏人的神经。今年微软公司表示将以687亿美元收购动视暴雪游戏，不过暂时受到美国联邦贸易委员会（FTC）起诉阻止。目前，距离暴雪游戏国服停止运营的最终时间2023年1月24日已不到一个月。而此前传出有可能接盘暴雪游戏国内代理权的公司，包括字节跳动、米哈游、腾讯、完美世界、B站等，尚没有一家表示出明确的意向。

此外，奈飞游戏宣布进军云游戏服务，目前已在开发55款新游戏，均基于《怪奇物语》等原创作品，以及《海绵宝宝》等IP授权作品打造。

在海外上演“大鱼吃大鱼”“双厨狂喜”的同时，国内行业游戏也在悄然发生遽变。年内数次传出“游戏行业大裁员”的消息，一些知名项目突然面临被砍。今年，B站、完美世界、心动网络、网易、IGG等多家公司屡屡曾传出裁员，有媒体从后来的公司财报中基本确认了人员缩减，而一些公司称这是团队内部的优化调整。此外，莉莉丝几度传出裁撤项目，包括二次元游戏项目《伊甸启示录》和《Project Breach》，以及第三款自研SLG产品《剑与家园2》；叠纸游戏传出新项目裁员超七成。有媒体统计，2022年至少有75款游戏项目宣布解散或停运。

从经营数据来看，“宅家红利”消退、经济面临下行压力等多重因素叠加之下，一些游戏公司的营收和净利润双双下滑。这反映在投融资环境上，就是“股价跌跌不休”和更少的投融资事件。有媒体统计，今年国内游戏业至少发生了70起投融资事件，有69家游戏公司取得投资，作为对比，2021年的数字为153起、149家。

今年上半年，游戏行业市场收入与用户规模出现“双降”。据中国音像与数字出版协会发布的《2022年1-6月中国游戏产业报告》，2022年上半年，国内游戏市场实际销售收入为1477.89亿元，同比减少约1.8%，是近年来首次出现同比下降。游戏用户规模同比下降0.13%至6.66亿人。

这份报告表示：“头部企业、头部产品长期占据市场主导地位，新产品开发、创新势头不足。此外，全球经济局势与地缘政治日益复杂，国际竞争日趋激烈，中国游戏产业出海风险加剧。”报告预测，下半年游戏行业依旧会出现产品供应不足、收入和用户数量继续下降的情况。

而伽马数据发布的《2022年第三季度（7—9月）游戏产业报告》显示，今年7—9月，中国游戏市场实际销售收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%，移动游戏表现不佳是市场规模负增长的主要原因。

今年三季报的数据反映了行业表现的起伏不一。今年第三季度，腾讯游戏收入为429亿元，同比下降约4.6%，游戏收入占总收入来源的31%，被收入占比32%的金融科技与企业服务反超。B站第三季度的游戏收入同比再次增长，营收占比25%。完美世界前三季度游戏业务实现收入54.48亿元，盈利15.47亿元，同比增长约100%，《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品为良好业绩作出贡献。网易第三季度的在线游戏服务净收入为187亿元，同比增加9.1%，由于代理暴雪游戏的部分占营收比重不大，预计与之“分手”将不会产生很大影响。

此外，今年跑出的“黑马”也有目共睹。百奥家庭互动推出由经典页游IP衍生的手游《奥比岛：梦想国度》，第三季度活跃用户大涨189%，付费用户大涨222%。一些小程序游戏也“杀出重围”，如去年的《合成大西瓜》和今年的《羊了个羊》，后者背后的公司吉比特称，将拿出超10亿元“清仓式分红”，这相当于公司今年前三季度的净利润。

总体上，今年游戏创收的下滑似乎成了一种全球现象。Newzoo的一份新报告预测，游戏市场将在2022年产生1840亿美元的收入，同比下降4%。

面对逐渐收紧的版号，今年国内游戏行业新游供给相对稀少，并被倒逼出海。有媒体统计，三七互娱、完美世界等十余家A股游戏公司，今年在国内发行新游总数仅为个位数。而在海外则成就了《万国觉醒》《State of Survival》《原神》等爆款游戏。《2022年1-6月中国游戏产业报告》显示，2022年1-6月，中国自主研发游戏海外市场的实际销售收入达89.89亿美元，同比增长6.16%。

版号减少带来的另一重影响，是企业更加注重“降本增效”，培育精品。近日，腾讯在线上召开了内部员工大会，今年的主题正是“降本增效”。大会认为，要继续加强和坚持降本增效，并且对此要形成一个习惯。

会上，马化腾表示，版号和政策对IEG影响确实比较大，希望探索更多合作方式，更好地拓展国际市场。他认为，从长期看，国内游戏市场的版号肯定是紧缩状态，不会像过去那么容易。“所以一定要聚焦精品，不要浪费任何一个版号的机会”。此外，马化腾公开反对腾讯去做那些同质化严重的业务。马化腾还表示不再相信买量，而买量正是早期国内游戏出海的重要手段。

一方面，据伽马数据，游戏产业进入了规模化、规范化和高质量发展的新阶段。另一方面，后疫情时代，随着宅经济走向完结，游戏领域竞争日趋白热化，2022年市场的风云变化，让降本增效、有效出海、争夺版号成了全行业关注的焦点。

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