【央视新闻客户端】;
2024年07月02日 00时50分17秒

　　申万宏源发布研究报告称，维持滔搏（06110）“买入”评级，预计FY25-27年公司归母净利润分别为23.8/26.2/28.4亿元。公司持续聚焦全域零售的高质量增长，提升效率，未来三季度业务催化较多。另在新赛道持续合作扩张，重视股东回报，深化用户连接，创新业态和服务布局。滔搏FY2024/25Q1（24年3月-5月）销售额同比下降中单位数，表现符合预期；其中零售和批发的销售节奏表现基本相同，主力品牌及其他品牌表现接近。

　　申万宏源主要观点如下：

　　渠道表现上，电商展现更快增速，线下渠道持续提质。

　　1）线上渠道增速亮眼。细分看，线上内容电商表现优于私域运营，私域运营快于平台电商。线上直营占直营整体销售比例从FY2023/24全年和上年同期的20%-30%中段，提升至FY2024/25Q1的超过30%。618大促销售符合公司预期，直营直播业务增速领先，持续翻倍增长。预计更广泛的线上布局将助于弥补线下客流缺失的影响。

　　2）聚焦全域零售体系，持续巩固门店质量。截止到2024年5月31日，公司线下直营门店的总销售面积较上一季度末减少1.4%，与去年同比减少0.5%，单店平均面积在FY2024/25Q1保持增长，在直营渠道层面公司更加注重经营质量而非数量扩张。公司继续推进全域零售策略，门店运营推行一店七开（包括实体店、抖音直播、店播、小程序、大众点评等），承载更多运营角色与增长目标。

　　库龄结构持平，折扣略有加深，运营数据稳健。

　　1）库存保持健康水平。根据公司一季度公开业绩交流，库销比约为4-5个月，与上年同期和2月财年底基本一致。因新货到货等因素，库存金额同比略有提升，新旧品的库存结构保持健康，新货占比保持在80%左右。

　　2）一季度折扣略有加深。根据公司一季度公开业绩交流，一季度折扣略有加深，但并促销增加所致，而是线上销售增长较快，其折扣相对线下相对较低。

　　3）运营资金管理保持稳健。一季度营运资金对当期现金流带来同比正向贡献，整体银行结余现金为同比正向增长。

　　新品牌、新合作模式持续推进，持续发力新增长赛道。

　　1）公司与Fanatics的战略合作稳步推进。根据公司一季度公开业绩交流，公司已经完成了含品牌与IP的框架协议签订在内的两项合作项目，进一步合作预计将在本财年的第二季度至第三季度逐步启动并执行，为消费者带来全球最前沿的赛事文化、优质商品和深度价值体验。

　　2）与高端越野跑品牌Norda战略合作持续深化。公司作为Norda在中国的独家运营合作伙伴，预计随着今年秋冬新品的发布将通过多个渠道逐步推进线下体验店的建设、服务于Norda现有批发客户等，在业务模式和性质上开展新尝试。

　　3）公司与户外品牌巨头Columbia开展合作。公司持续加码户外赛道，近期持续拓展合作品牌矩阵，预计将与Columbia在渠道等方面展开合作。

　　风险提示：消费恢复不及预期；市场竞争加剧风险；新产品表现不及预期风险。

在全球服装产业格局重塑之际，中国政府发布的《中国服装行业“十四五”发展指导意见和2035年远景目标》厘清了新时代我国服装行业的定位，力求构筑世界时尚话语权的新高峰。在这一背景下，拥有快奢时尚品牌URBAN REVIVO（以下简称UR）与休闲轻户外品牌BENLAI（本来）的全球时尚零售集团FMG（中文名：时尚动势集团股份有限公司），以其前瞻性的战略眼光和卓越的创新能力，担当起行业先锋的角色，引领着中国时尚产业迈向全球前沿。

在海外快时尚品牌盈利困难，相继淡出中国市场的大环境下，UR却能一路高歌猛进，靠的是对消费市场的精准洞察和持之以恒的创新。FMG集团董事长兼首席执行官李明光认为，不断"创新求变"才是企业的长期发展之道。

在创新求变思想的引领下，2022年，FMG推出休闲轻户外品牌BENLAI（本来），专注打造“性能科技”休闲服，不断探索休闲服的应用边界与可持续面料的多种可能性，重新定义休闲服，创新休闲服饰的穿着体验。

目前，UR创意团队对比同行规模庞大，已超过500人。注重设计美学表达的背后，是FMG始终将"专注时尚"作为集团核心战略之一。通过每季度推出的先锋形象大片，UR引领着消费者对美学的追求，满足他们对于时尚美学的期待。

美学引领之余，FMG通过发力数字化战略，将高质价比的服饰产品带给更多消费者。FMG通过全链条、数字化、智能商品管理系统，构建新的人、货、场三大标签，不仅可以保证产品迭代，还降低了库存积压。以数字化驱动发展，FMG有效推进新质生产力的实践。

在全球化浪潮的推动下，中国企业正加速实施以高质量为核心的新质生产力国际化战略。早在2016年，FMG便积极布局全球服饰市场，率先在新加坡设立了第一家UR海外实体店。如今，FMG的业务已扩展至新加坡、泰国、菲律宾等多个国家，全球门店数量已突破400家。

FMG集团董事长兼首席执行官李明光认为，中国品牌若想在全球舞台上稳固其地位，从产品到价格策略，必须深深植根于本土化。在进军国际市场的过程中，FMG始终坚持原创设计、提升产品质量，以展现其独特的市场价值，最终赢得了全球消费者的广泛认可与喜爱。UR的海外合伙人也表达了他们对海外市场的乐观态度，并透露今年计划在当地继续拓展门店。

在国际市场竞争愈加激烈、消费市场深刻变化的重重难题之下，培育和发展新质生产力，成为中国企业更好满足国际市场需求、发掘新增长点的关键。未来，会有更多如同FMG的中国创新企业，推动产业变革升级，以独特的品牌故事和优质的产品品质走向世界。

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